Обычно предполагается, что процентные ставки являются ценой, уплачиваемой за взятые взаймы деньги. Например, годовая процентная ставка в 2% по кредиту в 100 долларов означает, что заёмщик должен вернуть первоначальную сумму кредита плюс дополнительные 2 доллара после полного года. С другой стороны, процентная ставка в минус 2% означает, что банк платит заёмщику 2 доллара после года использования кредита в 100 долларов, и тут много в чем нужно разобраться.
Хотя отрицательные процентные ставки являются большим стимулом для займа денег, трудно понять – почему кто-либо захочет платить, чтобы выдать кредит, учитывая, что кредитор принимает на себя риск непогашения кредита. Хотя это кажется непостижимым, могут быть времена, когда у центральных банков иссякают варианты политики для стимулирования экономики, и они прибегают к отчаянной мере по введению отрицательных процентных ставок.
Отрицательные процентные ставки в теории и на практике
Отрицательные процентные ставки представляют собой необычный инструмент денежной политики и до 2014 года никогда не вводились крупными центральными банками. Европейский центральный банк (ЕЦБ) стал первым, когда его ставка по депозитам опустилась до 0,2% в сентябре 2014 года. Ряд других европейских стран прибегли к отрицательным процентным ставкам таким образом, чтобы более одной четверти государственного долга стран еврозоны имело отрицательную доходность к концу марта 2015 года.
Отрицательные процентные ставки являются радикальной мерой, которая показывает, что политики боятся риска падения Европы в дефляционную спираль. В суровые времена экономических спадов, люди и бизнес склонны держаться за свои деньги и ждать подъема экономики. Но это поведение может послужить дальнейшему ослаблению экономики, так как недостаток расходов вызывает дальнейшее снижение количества рабочих мест и снижение прибылей, усиливая, таким образом, страх людей и давая ещё больше стимулов к накоплению.
По мере замедления расходования (денежных средств), цены падают, создавая ещё один стимул для людей ждать, так как они ждут дальнейшего падения цен. Это именно та дефляционная спираль, которой политики стараются избежать с помощью отрицательных процентных ставок. Обязывая европейский банки держать резервы в центральном банке, они надеются поощрить банки выдавать больше кредитов.
Теоретически, банки скорее будут одалживать деньги заемщикам и зарабатывать, по крайней мере, какой-то процентный доход, чем быть обязанными хранить свои деньги в центральном банке. Однако в качестве дополнительной меры, отрицательные ставки, начисляемые центральным банком, могут быть распространены на депозитные счета и кредиты, и это значит, что держатели депозитов будут платить за размещение своих денег в своём местном банке, в то время как заёмщики будут пользоваться привилегией фактического зарабатывания денег, получая их в кредит.
Другая важная причина обращения ЕЦБ к отрицательным процентным ставкам – это снижение курса евро. Низкая или отрицательная доходность по европейским долговым обязательствам отпугнет иностранных инвесторов, ослабляя спрос на евро. Хотя это снижает предложение финансового капитала, проблема Европы не в предложении, а в спросе. Ослабленный евро должен стимулировать экспорт, поощряя бизнес к расширению.
Теоретически, отрицательные процентные ставки должны помочь стимулировать экономическую активность и сдержать инфляцию, но политики проявляют осторожность, так как существует несколько возможностей, что такая политика приведет к обратным результатам. Поскольку банки имеют некоторые виды активов, такие как ипотечные закладные, которые в соответствии с договором привязаны к процентной ставке, то отрицательные процентные ставки могут сжать маржу прибыли до точки, в которой у банков, в действительности, появится желание снизить объемы кредитования.
Также, ничто не остановит держателей депозитов от изъятия своих денег и хранения наличных денег “в матрасах”. В то время как первая угроза будет чревата “набегом на банки (массовым изъятием вкладов клиентами банков)”, то утечка денежных средств из банковской системы может, на самом деле, привести к росту процентных ставок, – точная противоположность тому, чего предполагалось достичь с помощью отрицательных процентных ставок.
Заключение
Хотя отрицательные процентные ставки могут казаться парадоксальными, это очевидное интуитивное чувство не удержало ряд европейских центральных банков от попыток их испробовать. Это, несомненно, свидетельствует о тяжелой ситуации, которую политики считают характерной чертой европейской экономики. Хотя уровень инфляции в Еврозоне упал в феврале 2015 году до уровня дефляции – минус 0,6%, европейские политики обещают избежать дефляционной спирали, чего бы это ни стоило. В то время как Европа вступает в “неизведанную территорию” монетарной политики, ряд аналитиков считает, что политика отрицательных процентных ставок может иметь тяжелые нежелательные последствия.
Автор публикации
